新宝股份披露 2019年中期财报,营业收入 40.43亿元,同比增长 7.44%,其中第一季度和第二季度收入分别+3.4%和+11.2%,归母净利润 2.40亿元,同比增长 73.94%,扣非归母净利润 2.42亿元,同比增长 48.86%。整体符合预期,报告期亮点在于毛利率提升和国内销售增长快。
   
汇率变动带动公司报告期毛利率提升,带动收入增速提速。报告期内海外和国内收入占比分别为 81%和 19%, 海外收入受人民币兑美元汇率贬值影响大,海外业务销售额同比增长 3.44%,毛利率同比提高 2.68个百分点。
   
国内销售增长快,是报告期的亮点。国内业务在报告期内销售额同比增长28.88%,毛利率同比提升 0.95个百分点。摩飞等自主品牌业务突飞猛进,使得国内业务在收入结构中的占比,从去年同期的 15.7%提升至今年 18.8%,有望在中长期逐渐改变公司业务属性。摩飞推广同时带来销售费用率较快提升。
   
随着摩飞在线上推广承受高费用率, 销售费用率明显提升, 2018Q2和 2019Q2分别为 3.8%和 5.2%。预计三、四季度费用率略有摊薄。
   
公司推出 3年强有力激励计划。在 2019-2021年三年实施,激励高管、核心骨干和重大贡献的员工,主要考核标准:1)以 2018年为基数,2019-2021年净利润增幅不低于 15%、30%、45%;2)以 2018年为基数,2019-2021年国内主营业务收入增幅不低于 20%、40%、60%。上述考核增幅与我们对公司盈利预测一致,从当前趋势来看,我们有信心公司有能力完成上述目标。
   
盈利预测与投资建议:摩飞快速发展将逐渐改变公司收入结构,并改变市场对公司的估值,调整盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 为 0.76/0.85/0.92元。
   
风险提示:海外业务波动超预期,中美贸易纠纷超预期,国内业务推广受挫