H1归母净利润增长超 73%,维持“买入”评级公司发布 2019半年报, 2019H1实现营收 40.43亿元,同比+7.44%;归母净利润 2.40亿元,同比+73.94%,略高于公司此前业绩预告。 公司产品创新加速盈利能力提升,同时汇兑损益及远期外汇合约损失减少。 我们认为公司内销市场开展 OBM 模式,且通过互联网网红爆款战略加快产品创新迭代速度,拉开与竞争对手差距,同时提升产品自动化能力,整体有望降本增效。同时随着中美贸易磋商重启,公司外销占比较高,估值下行压力有望缓解。我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.81、 1.
   
10、 1.27元的预测,维持“买入”评级。
   
内销爆款维持较高增长,外销不惧摩擦影响小幅增长公司 2019H1营收 40.43亿元,同比+7.44%,其中, Q2营收 21.63亿元,同比+11.20%。 2019H1内销收入 7.62亿元, 同比+28.88%。公司积极执行品牌爆款战略, 内销收入继续快速提升。 天猫淘宝平台数据监测显示,2019年 H1,摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、 +390.3%。 继摩飞品牌之后,我们认为旗下品牌 Donlim、鸣盏、歌岚、莱卡等或有望复制互联网网红爆款战略,进一步渗透国内市场,维持较高增长。同时, 2019H1公司外销实现收入 32.82亿元, 同比+3.44%。虽然有中美贸易摩擦影响,但人民币贬值提升公司产品竞争力,整体外销收入维持小幅提升。
   
收入结构优化与贬值影响共存,公司整体毛利率同比+2.82PCT公司 2019H1实现毛利率 21.02%,同比+2.82PCT。其中, 2019Q2毛利率为 22.82%, 同比+3.96PCT。 内销毛利率 32.29%, 同比+0.95PCT。 外销毛利率 18.84%, 同比+2.68PCT。 对比 2018年同期, 一方面,公司内销收入占比提升,收入结构优化拉动毛利率上行, 另一方面,外销收入受到人民币贬值影响, 毛利率也有较明显改善。
   
加强内销推广与新品研发,销售/研发费用率增 1.03PCT/0.62PCT2019H1公司内销业务快速拓展, 销售人员及广告费用快速增长,销售费用率升至 4.87%,同比+1.03PCT;管理费用率为 5.39%, 基本持平;公司继续加大新产品更新投入,研发费用率达 3.71%,同比+0.62PCT。同时H1财务费用仅为 932万元(汇率波动影响较小,公司远期外汇合约投资收益与公允价值变动损益基本抵消,合计较同期减少 2911万元。 综上2019H1公司实现归母净利润 2.40亿元,同比+73.94%。
   
维持全年内销高增长预期,且有望拉动毛利率持续改善我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.81、1.
   
10、1.27元的预测,截止 2019年 8月 27日,行业可参考公司 2019年平均 PE 为 21.21x,公司内销市场品牌爆款战略执行有效, 且多品牌有望复制爆款路线,继续提升细分市场影响力。同时公司海外收入维持小幅增长,人民币汇率变化对公司外销毛利率、汇兑损益以及远期合约或继续有正面影响, 认可给予公司 2019年22-23x PE,对应目标价格 17.82~18.63元, 维持“买入”评级。
   
风险提示: 海外需求下滑; 国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。